بررسی مدل CCAPM تعدیل شده با استفاده از تخمین بیزین هزینه‌های معاملاتی

Abstract

هزینه‌های معاملاتی در بازارهای مالی نقش تعیین‌کننده‌ای در تعیین رفتار معاملاتی فعالان بازار، نقدشوندگی بازار و بازدهی دارایی‌ها دارد. در این مطالعه شاخص هزینه معاملاتی موثر هاسبروک (2009)، با استفاده از رویکرد گیبس بیزین و مدل رول و بهره‌گیری از داده‌های روزانه قیمت پایانی سهام در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زمانی 1388 تا 1396 برآورد شده است. سپس با ورود دو نوع هزینه معاملاتی هاسبروک (cGibbs) و اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش (CSspread) و همچنین ریسک نقدشوندگی در مدل‌های سنتی قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف، به تعدیل این مدل‌ها پرداخته شده است. نتایج بیان‌گر این است که ریسک مصرف ارائه شده در مدل این مطالعه قدرت محدودی در توضیح بازدهی مورد انتظار سهام دارد. اما ریسک نقدشوندگی تاثیر مثبت و معنی‌داری بر بازدهی مورد انتظار سهام دارد به طوری که با افزایش ریسک نقدشوندگی، بازدهی مورد انتظار سهام نیز افزایش می‌یابد. همچنین بررسی مدل ارائه شده نشان می‌دهد که هزینه‌های معاملاتی بر بازدهی مورد انتظار سهام نقش موثر و معنی‌داری دارد. به عبارتی این مطالعه به صورت نظری و تجربی از نقش موثر نقدشوندگی و هزینه‌های معاملاتی در قیمت‌گذاری دارایی‌ها حمایت می‌کند.

Keywords

• هزینه معاملاتی
• ریسک نقدشوندگی
• ریسک مصرف
• رویکرد گیبس بیزین