REGE Revista de Gestão (Jun 2009)
Risco soberano brasileiro, crises internacionais e fluxos de investimentos estrangeiros em carteiras de ações El riesgo soberano de brasil, crisis internacionales y flujos de inversión extranjera en cartera Brazilian sovereign risk, international crises and foreign portfolio investment flows
Abstract
O objetivo deste artigo é descrever o comportamento do risco soberano brasileiro de 1995 a 2005, para avaliar a influência das crises financeiras internacionais sobre o risco soberano brasileiro nesse período. A influência das crises financeiras internacionais é analisada por métodos econométricos. O risco soberano pode ser modelado econometricamente mediante regressões com variáveis explicativas, tais como IBOVESPA, taxa de juros SELIC de curto prazo, reservas internacionais brasileiras, taxa de câmbio do Real em relação ao dólar americano e fluxos de investimentos estrangeiros para portfólios de ações e renda fixa. As primeiras quatro variáveis são usadas para a construção de um índice de pressão do mercado de câmbio que identifique e mensure períodos de crise financeira internacional e modele suas influências sobre o risco soberano. Outro modelo explica as mudanças no risco soberano em razão do índice de pressão do mercado de câmbio e dos fluxos de investimentos estrangeiros em portfólios de ações, obtendo bons resultados em uma projeção dinâmica sobre a variável dependente risco soberano brasileiro. Dados mensais foram usados em um teste de causalidade de Granger para identificar relações defasadas. Os resultados mostraram que as variáveis de mercado são determinadas simultaneamente, enquanto a taxa de juros SELIC reage com certa defasagem curta, o que revela que políticas monetárias reagem mais às crises financeiras do que se antecipam a elas. O teste de causalidade de Granger foi usado para dados diários e obteve o mesmo resultado.El objetivo de este artículo es describir el comportamiento del riesgo soberano brasileño de 1995 a 2005 para evaluar la influencia de las crisis financieras internacionales sobre el riesgo soberano brasileño en este periodo. La influencia de las crisis financieras internacionales es analizada por métodos econométricos. El riesgo soberano puede ser modelado econometricamente a través de regresiones con variables explicativas, tales como, IBOVESPA, tasa de interés SELIC de corto plazo, reservas internacionales brasileñas, tasa de cambio del Real en relación al dólar americano y los flujos de inversiones extranjeras para carteras de acciones y renta fija. Las primeras cuatro variables son usadas para construir un índice de presión del mercado de cambio para identificar y mensurar períodos de crisis financiera internacional y modelar sus influencias sobre el riesgo soberano. Otro modelo explica las mudanzas en el riesgo soberano debido al índice de presión del mercado de cambio y a los flujos de inversiones extranjeras en carteras de acciones y obtuvo buenos resultados en una proyección dinámica sobre la variable dependiente riesgo soberano brasileño. Datos mensuales fueron usados en un test de casualidad de Granger para identificar relaciones rezagadas. Los resultados mostraron que las variables de mercado son determinadas simultáneamente, mientras la tasa de interés SELIC reacciona con algún retraso corto, mostrando que políticas monetarias reaccionan más a las crisis financieras que se antecipan a ellas. El test de casualidad de Granger ha sido usado para datos diarios y obtuvo el mismo resultado.The objective of this paper is to describe the behavior of Brazilian sovereign risk from 1995 to 2005 and evaluate the influence of international financial crises on the Brazilian sovereign risk in this period. The influence of international financial crises on the sovereign risk is analysed by econometric methods. The sovereign risk can econometrically be modelled ad hoc by regressing on explaining variables like the IBOVESPA, the short-term interest rate SELIC, the Brazilian international reserves, the exchange rate to the US$ and the foreign portfolio investment flows in equity and fixed income. The first four variables are used to construct an exchange market pressure index to identify and measure periods of international financial crises and model their influence on the sovereign risk. Another model explains changes in the sovereign risk by the exchange market pressure index and the foreign portfolio investment flows equity and does fairly well in a dynamic forecast for the dependent variable Brazilian sovereign risk. Monthly data were used with the Granger causality test to identify lead/lag relations. The results show that the market variables are determined simultaneously, while the SELIC rate reacts with a certain short lag, showing that monetary policy reacts to the financial crises more than anticipates them. The Granger causality test was used also for daily data with the same result.
