A Relevância da Estrutura de Capital no Desempenho das Firmas: uma Análise Multivariada das Empresas Brasileiras de Capital Aberto

Abstract

As mudanças econômicas ocorridas nos últimos anos tornarama dinâmica do mercado brasileiro mais complexo, o queimpacta diretamente na administração de grandes organizações,principalmente em tarefas de cunho gerencial, como é o caso dasdecisões referentes à definição da estrutura de capital. Contudo,a literatura desse campo teórico está polarizada em doistrabalhos seminais: o primeiro, de Durand (1952, 1959), abordaa existência de uma estrutura ótima de capital que maximiza ovalor da firma; e, no outro extremo, o trabalho de Modiglianie Miller (1958, 1963) considera que o modo como as firmas sefinanciam é irrelevante. Nesse sentido, o objetivo foi verificara efetiva interferência da estrutura de capital no desempenhodas firmas brasileiras listadas na BM&FBOVESPA. A amostrase constituiu em dados de corte transversal (cross section) eforam selecionados dos últimos balanços de todas as empresaslistadas na BM&FBOVESPA, disponíveis na base de dadosEconomática®. As técnicas utilizadas foram a análise de variância(ANOVA) e a análise discriminante. Entre os indicadoresutilizados, observou-se que apenas a liquidez geral, o grau deimobilização, a Q de Tobin, e a oportunidade de crescimento,foram significativas a 1%. Os resultados encontrados indicamque a estrutura de capital não está diretamente relacionadacom o desempenho das firmas brasileiras listadas naBM&FBOVESPA. Nesse ínterim, os resultados apontam paraa consolidação das teorias financeiras expostas por Modiglianie Miller (1958, 1963) em oposição à corrente tradicionalistainiciada nos estudos de Durand (1952).