Analytical and Numerical Methods in Mining Engineering (Sep 2023)
تصمیم‌گیری راهبردی ذخیره‌سازی محصول نهایی معادن با استفاده از تئوری اختیارات حقیقی (مطالعه موردی: معدن طلا)
Abstract
معدن‌کاری همواره یکی از فعالیت‌های پر ریسک و دارای عدم قطعیت فراوان است. این عدم قطعیت در برآوردهای اقتصادی معمول، مانند روش سنتی ارزش خالص فعلی NPV))، به‌واسطه ریسک ناشی از خطای پیش‌بینی دارای هزینه زیادی در نظر گرفته می‌شود. بااین‌وجود، تئوری اختیارات حقیقی با در نظرگیری ارزش اختیارات مدیریتی در برخورد با این عدم قطعیت‌ها ارزش مثبتی برای آن‌ها در نظر می‌گیرد. یکی از اختیارات مدیریتی معادن، که در این تحقیق موردبررسی قرار گرفته و برای استفاده از آن یک استراتژی عملی ارائه شده است، اختیار ذخیره کردن محصول نهایی معدن و عدم فروش آن به بازار است. ذخیره‌سازی محصول نهایی، یک اختیار مدیریتی است که استفاده مناسب از آن می‌تواند ارزش انتظاری پروژه معدنی را افزایش دهد. بنابراین لازم است تا ابزاری برای تصمیم‌گیری در مورد این اختیار تهیه شده و در دسترس مدیران قرار گیرد. در این تحقیق، با ایجاد یک تناظر یک‌به‌یک مابین پارامترهای فیزیکی مؤثر بر اقتصاد معدن و پارامترهای متناظر با آن‌ها در بازار سهام، نوع و خصوصیات اختیار ذخیره‌سازی تعیین شد. بر این اساس، ذخیره‌سازی محصول نهایی معدن یک اختیار خرید آمریکایی با عمری برابر با مدت‌زمان کفایت سرمایه در گردش معدن‌کاری، هزینه تملکِ برابر با قیمت روز محصول و قیمت اعمال اختیار معادل با هزینه انبارداری است. سپس، با فرض تبعیت قیمت طلای معدن از فرآیند بازگشت به میانگین (MRP) از روش درخت دوجمله‌ای اصلاح‌شده برای ارزش‌گذاری این اختیار استفاده شد. درنهایت بهترین قیمت بازار برای انجام ذخیره‌سازی محصول نهایی معدن و همچنین حدود مورد انتظار برای سودآوری ذخیره‌سازی تعیین شد. نتایج این تحقیق نشان می‌دهد که هم‌اکنون برای یک معدن طلا با سرمایه در گردش 6 ماهه و هزینه انبارداریِ 5 دلار بر اونس، ذخیره‌سازی محصول نهایی طلا در قیمت کمتر از 1371 دلار بر اونس دارای ارزش انتظاری مثبت (سود ده) است. ضمناً بالاترین میزان ارزش ذخیره‌سازی در قیمت جهانی 670 دلار بوده که ارزش این اختیار برابر با 130 دلار بر اونس است. همچنین میزان اثربخشی نسبی ذخیره‌سازی تا حداکثر 21 درصد است.
Keywords
