RAM. Revista de Administração Mackenzie (Aug 2021)
Asymmetric impact of investor sentiment on brazilian stock market volatility / Impacto assimétrico do sentimento do investidor na volatilidade do mercado acionário brasileiro
Abstract
Purpose: The purpose of this study was to analyze the effect of investor sentiment on the volatility of the Brazilian stock market. Specifically, it aimed to identify if the asymmetric behavior of sentiment could be observed in emerging markets, considering companies that have characteristics that are difficult to price. Originality/value: Unlike most studies on investor sentiment, this study focuses on its impact on the stock market volatility, as well as on the characteristics of companies associated with difficult pricing. Design/methodology/approach: The volatility of the IBRX100 index was used to represent the Brazilian stock market, and as a proxy for investor sentiment it was selected Miranda's index (2018), based on market data. Data were estimated using the two-stage least squares (MQ2E) technique to address endogeneity problems. Finally, the volatility of companies with difficult-to-price characteristics was segregated to analyze their sensitivity to sentiment. Findings: The results indicate that sentiment has a negative and sig nificant relationship with the volatility of the Brazilian market, as well as evidences an asymmetrical behavior, being statistically stronger in pessimistic periods. Additional analyzes evidence that the explanatory sentiment capacity is sensitive to companies' characteristics, but only companies with a high book-to-market ratio showed asymmetric behavior, as expected by the literature. The portfolios segmented by size and illiquidity maintained an asymmetric behavior, but it was the volatility of the large companies and the less illiquid ones that were best explained by sentiment, indicating that the Brazilian market has distinctive characteristics in relation to developed markets. / Objetivo: O objetivo deste estudo foi analisar o efeito do sentimento do investidor sobre a volatilidade do mercado acionário brasileiro. Especifi camente, buscou-se identificar se o comportamento assimétrico do sentimento pode ser observado em mercados emergentes, considerando empresas que possuem características de difícil precificação. Originalidade/valor: Diferentemente da maioria dos estudos sobre sentimento do investidor, este foca seu impacto na volatilidade do mercado acionário, assim como nas características das empresas associadas à difícil precificação. Design/metodologia/abordagem: Utilizou-se a volatilidade do índice IBRX100 para representar o mercado acionário brasileiro, e, como proxy para sentimento do investidor, selecionou-se o índice de Miranda (2018) baseado em dados de mercado. Para as estimações, adotou-se a técnica de mínimos quadrados em dois estágios (MQ2E), tendo em vista problemas com endogeneidade. Por fim, segregou-se a volatilidade das empresas em características de difícil precificação, para analisar a sensibilidade delas ao sentimento. Resultados: Os resultados indicam que o sentimento tem relação negativa e significativa com a volatilidade do mercado acionário brasileiro, bem como evidenciam um comportamento assimétrico, sendo mais forte estatisticamente em períodos pessimistas. Análises adicionais demonstraram que a capacidade explicativa do sentimento é sensível às carac terísticas das empresas, mas somente aquelas com alto book-to-market evidenciaram o comportamento assimétrico conforme esperado pela literatura. Os portfólios segmentados por tamanho e iliquidez mantiveram um comportamento assimétrico, mas a volatilidade das grandes empresas e das menos ilíquidas foi mais bem explicada pelo sentimento, indicando que o mercado brasileiro apresenta características distintivas em relação a mercados desenvolvidos.
Keywords
