Cláusulas Restrictivas (covenants) en los contratos de bonos: evidencia empírica en Chile

Abstract

Dentro de la literatura dedicada al análisis de los problemas de agencia, un aspecto de particular interés corresponde al conflicto que surge entre accionistas y tenedores de bonos (bonista). Existe una extensa literatura que analiza las distintas manifestaciones o efectos que puede generar este conflicto, y sus posibles formas de solución, una de las cuales es el uso de cláusulas restrictivas en los contratos de emisión de deuda (covenants). El trabajo presenta una discusión sobre las principales características del conflicto accionista-bonista, una descripción del marco legal que norma las emisiones de bonos en Chile y un análisis clínico de las características de las cláusulas contractuales de las emisiones de deuda en Chile en el período 1987-200, en la cual se enfatizan especialmente los determinantes del uso frecuente de ciertas cláusulas específicas en el mercado de deuda chileno. El análisis muestra que las cláusulas más usadas en el mercado chileno son aquellas destinadas a impedir la dilución de derechos (principalmente a través de restricciones a la política de financiamiento en un 83% de los casos).