Reação do mercado ao anúncio do pagamento de dividendos: o que explicam as teorias da sinalização e do fluxo de caixa livre?

Abstract

Este estudo analisou o efeito do anúncio do pagamento de dividendos sobre o preço das ações das empresas listadas na Brasil, Bolsa e Balcão (B3) entre os anos de 1997 e 2017. Foram analisados 750 anúncios de pagamento de dividendos de 53 empresas, por meio de um estudo de eventos que buscou identificar a existência de retornos anormais acumulados (𝐶𝐴𝑅𝑠) em torno das datas dos anúncios. Seus resultados revelam retornos anormais nos 2 dias que sucederam essas datas, indicando que eles são relevantes ao mercado brasileiro, sugerindo que a política de dividendos é um fator estratégico importante para essas empresas, pois podem influenciar os preços de suas ações. Assim, as principais contribuições consistem na verificação de que as empresas podem utilizar o momento do anúncio de dividendos para afetar positivamente os seus valores de mercado. Sob o prisma das teorias da Sinalização e do Fluxo de Caixa Livre, no Brasil não foi possível verificar os pressupostos de Lang e Litzenberger (1989) de que os retornos seriam maiores em empresas com excessos de investimentos, em resposta ao anúncio do pagamento de dividendos, e que os investidores antecipam o anúncio para empresas maximizadoras de valor. Esses achados são úteis ao fomentar evidências sobre a relevância da política de dividendos no auxílio à tomada de decisões de investimento, especialmente ao identificar retornos anormais em torno das datas dos anúncios de pagamento, demonstrando que eles sinalizam ao mercado uma boa notícia sobre o desempenho das empresas.

Keywords

• Dividendos; Teoria da Sinalização; Teoria do Fluxo de Caixa Livre.