REGE Revista de Gestão (Dec 2009)
Determinants of capital structure: an analysis of ibovespa enterprises from 1995 to 2007 Factores determinantes de la estructura de capital: un análisis de los datos de panel de empresas pertenecientes al ibovespa en el período de 1995 a 2007 Determinantes da estrutura de capital: uma análise de dados em painel de empresas pertencentes ao ibovespa no período de 1995 a 2007
Abstract
Capital structure has been studied many times in the area of corporate finance. However, defining optimal capital structure is not a simple task. Among current theories the most important are Tradeoff and Pecking Order. The first deals with an optimum level of capital from third parties, whereas the second mentions the existence of a hierarchy in the choice between the use of resources owned and the use of capital from third parties. Accordingly, this article verifies determinant factors of capital structure for 45 companies on the Sao Paulo stock exchange (IBOVESPA) from 1995 to 2007 by using regression analysis with panel data. Therefore 16 independent variables were analyzed with respective lags during 12 years identifying 6 variables as significant. Results did not corroborate the theories indicating a possible incompatibility between these assumptions and the Brazilian stock market. Only tangibility was significant in this analysis while macroeconomic factors disclosed greater relevance than expected.La estructura de capital ha sido estudiada por muchos proyectos de investigación en el área de finanzas corporativas. Sin embargo, definir una estructura óptima de capital no es una tarea sencilla. Entre las teorías existentes, las más importantes son la Tradeoff y la Pecking Order. La primera se refiere a la utilización de un nivel óptimo de los recursos de terceros, mientras que la segunda menciona la existencia de una jerarquía en la elección entre el uso de los recursos propios y de terceros. Por lo tanto, este artículo tiene como objetivo, a través de un análisis de regresión con datos de panel, analizar los factores que determinan la estructura de capital de 45 empresas pertenecientes al Índice de la Bolsa de Valores de Sao Paulo (IBOVESPA) entre 1995 y 2007. Para ello, se examinaron 16 variables explicativas y sus respectivas desfases a lo largo de 12 años. Seis variables analizadas fueron significativas. Los resultados encontrados no corroboraron las teorías, lo que indica una posible incompatibilidad entre lo presupuesto por la teoría y el mercado de valores brasileño. De las dimensiones estudiadas, sólo se ha mostrado significativa la tangibilidad, mientras los factores macro-económicos fueron más importantes de lo que se esperaba.A estrutura de capital é objeto de estudo de muitas pesquisas na área de finanças corporativas. Entretanto, definir uma estrutura ótima de capital não é uma tarefa simples. Entre as teorias existentes, as que mais se destacam pelo grau de importância adquirido são a Tradeoff e a Pecking Order. A primeira refere-se à utilização de um nível ótimo de capital de terceiros, enquanto a segunda faz menção à existência de uma hierarquia na escolha entre o uso de recursos próprios e o uso de capital de terceiros. Nesse sentido, este artigo objetiva, mediante uma análise de regressão com dados em painel, verificar os fatores determinantes da estrutura de capital de 45 empresas pertencentes ao Índice da Bolsa de Valores de São Paulo (IBOVESPA) entre os anos de 1995 e 2007. Para isso, foram analisadas 16 variáveis explicativas e suas respectivas defasagens ao longo de 12 anos. Seis variáveis analisadas foram significativas. Os resultados encontrados não corroboraram as teorias, o que indica uma possível incompatibilidade entre os pressupostos destas e o mercado acionário brasileiro. Das dimensões estudadas, apenas a tangibilidade mostrou-se significativa, enquanto os fatores macroeconômicos apresentaram maior relevância do que o esperado.
